El 92% de los bonos que Uruguay emitió entre enero y octubre se colocó en moneda nacional

Según informa El Observador, el 92% de los bonos que el gobierno uruguayo emitió entre enero y octubre se colocó en moneda nacional: USD 4.403 millones sobre un total de USD 4.802 millones en títulos de deuda. Si se toma el paquete completo de financiamiento del año cerrado a octubre —bonos más desembolsos de organismos multilaterales—, el fondeo llegó a USD 5.177 millones y el 85% se estructuró en moneda local, de acuerdo con las cifras que el artículo atribuye a la Unidad de Gestión de Deuda del Ministerio de Economía y Finanzas. El 93% de esos recursos, USD 4.802 millones, se captó a través de emisiones de bonos repartidas entre la plaza local (USD 3.107 millones) y la internacional (USD 1.697 millones); el 7% restante, USD 375 millones, ingresó por desembolsos de organismos multilaterales. Dentro de la plaza local, las subastas periódicas de Notas del Tesoro se distribuyeron en tres tramos: el 57% en pesos nominales a tasa fija (USD 1.771 millones), el 22% en unidades indexadas a salarios (USD 696 millones) y el 21% en unidades indexadas al IPC (USD 640 millones). De todo el monto colocado en moneda local, el 70% (USD 3.067 millones) se emitió en pesos nominales a tasa fija.

Detrás de esa composición hay dos factores que el informe pone en primer plano. Por un lado, la baja de la inflación y el anclaje de las expectativas desplazaron el interés del mercado hacia títulos en pesos nominales a tasa fija de menor plazo, y en respuesta la Oficina de Gestión de Deuda ajustó los calendarios de subastas para volcar una mayor oferta en esa modalidad, con vencimientos a 2, 3 y 5 años. Ese movimiento permitió que los instrumentos en pesos nominales representaran más de la mitad de la emisión doméstica en 2025 y aumentaran aún más su participación en lo que va de 2026. Por otro, el documento subraya el rol de los inversores locales: “esta creciente capacidad de los inversores domésticos para absorber deuda soberana ha fortalecido la estrategia de desdolarización de larga data de Uruguay, reduciendo la exposición a la volatilidad del tipo de cambio y proporcionando una base de financiamiento estable en medio de turbulencias en los mercados globales”, señala el informe citado por El Observador.

El tramo internacional de ese programa se concretó en julio, cuando Uruguay realizó una colocación de bonos globales por el equivalente a USD 1.697 millones. La mayor parte, USD 1.298 millones, correspondió a la reapertura de un bono en pesos nominales con vencimiento en 2035, mientras que los USD 399 millones restantes se emitieron en dólares con vencimiento en 2037. La parte en pesos se colocó a una tasa de interés del 7,75% anual, por debajo del 8% obtenido en la emisión previa de 2025, mejora que la oficina atribuye a la baja de la inflación, el anclaje de las expectativas y el bajo nivel de riesgo país. La colocación en dólares, en tanto, ofreció un rendimiento del 5,356% anual, 75 puntos básicos (0,75%) por encima del bono de referencia del Tesoro de Estados Unidos. Un comunicado del Ministerio de Economía y Finanzas sobre una operación con esos mismos vencimientos —bono global en pesos a 2035 y reapertura en dólares a 2037— fija entre sus objetivos “apuntalar el proceso de desdolarización de la deuda del gobierno” y “continuar desarrollando el mercado secundario de bonos en moneda local, estableciendo un nuevo bono de referencia (benchmark) en UYU para un plazo de 10 años”. Ese texto consigna un monto total conjunto equivalente a USD 1.850 millones, por encima de los USD 1.697 millones que reporta El Observador para la colocación de julio; esta nota consigna las cifras del medio y deja constancia de la diferencia.

Con ese fondeo, el stock de deuda bruta del Gobierno Central se proyecta al cierre del tercer trimestre de 2026 en un 62,5% del PIB nominal, 2,7 puntos porcentuales más que a fines de 2025, mientras que la deuda neta se ubica en el 58,2% del PIB (2,4 puntos más). Pese al incremento, el indicador neto permanece por debajo del ancla fiscal de mediano plazo fijada en 65%. El dato que el gobierno sigue de cerca es otro: la participación de la moneda local en el total de la deuda pública alcanzó el 57,2%, 1,8 puntos porcentuales más en el año, impulsada por las emisiones netas en el mercado interno. Con ese avance se supera la meta estratégica fijada en la Ley de Presupuesto 2025-2029 de llegar al menos al 57% al final de la administración, orientada a reducir el riesgo de descalce de monedas y a fortalecer la sostenibilidad fiscal ante choques externos. Entre julio y octubre, el Estado recibió además USD 219,4 millones de organismos internacionales: USD 179,1 millones de la CAF mediante un préstamo enfocado en respaldar la estrategia de deuda del país y USD 40,3 millones de préstamos de inversión del BID, la CAF y el BIRF destinados a proyectos de desarrollo. Los desembolsos multilaterales acumularon así USD 375 millones en los primeros diez meses de 2026. Para todo 2026, el Ministerio de Economía calculó que necesitará unos USD 6.889 millones para cubrir el pago de vencimientos de deuda y los gastos del año. De esa suma, hasta octubre el gobierno ya consiguió USD 5.177 millones combinando la emisión de bonos y préstamos de organismos internacionales; el dinero restante se obtendrá a través de las subastas habituales en el mercado local y, eventualmente, podría sumar una nueva colocación en los mercados globales antes del cierre del ejercicio, según evolucionen las condiciones financieras.